Os fabricantes de chocolate reduziram drasticamente o uso de proteções contra aumentos de preços devido ao custo crescente dos contratos futuros, em uma aposta de que o mercado em alta do cacau finalmente acabou.
Os fabricantes normalmente usam o mercado de futuros para se proteger contra flutuações de preços, garantindo contratos de longo prazo para fixar um nível determinado de valores. Mas os preços crescentes do cacau desencadearam grandes aumentos no custo de proteção nas principais bolsas.
Como resultado, as posições comerciais longas —na prática, proteções dos fabricantes contra aumentos ainda maiores nos preços dos insumos— no mercado futuro de cacau em Londres caíram para o nível mais baixo em 20 anos nas últimas semanas. Também houve uma queda acentuada no número total de contratos futuros pendentes tanto em Londres quanto em Nova York.
Em vez disso, algumas empresas de chocolate começaram a comprar grãos em curto prazo na esperança de que os preços —que já caíram de mais de 10 mil euros (R$ 64,6 mil) por tonelada em dezembro para pouco menos de 6.500 euros (R$ 42 mil)— continuem a cair.
Outros grupos mudaram para produtos de seguro de balcão oferecidos por bancos para se proteger contra movimentos de preços. Diferentemente das apostas em futuros, estes têm custos fixos que podem ser pouco atraentes em tempos normais, mas são mais atrativos quando os preços futuros estão subindo a níveis proibitivos.
“No final das contas, se você acha que o preço está muito alto, é melhor esperar para ver”, diz Daniele Ferrero, diretor executivo da chocolateira italiana Venchi.
O fornecimento de cacau da Venchi está coberto, pois a empresa se protegeu contra o aumento de preços em setembro passado. Mas “se você me perguntasse hoje para comprar cacau, eu compraria mês a mês”, afirma Ferrero.
Os preços do cacau dispararam de cerca de 3.500 euros (R$ 22,6 mil) no início do ano passado para mais de 10.200 euros (R$ 65,9 mil) em abril do mesmo ano, à medida que condições climáticas extremas e doenças atingiram as colheitas na Costa do Marfim e em Gana, que juntos produzem quase dois terços da oferta mundial. Os preços caíram para menos de 5.000 euros (R$ 32,3 mil) no outono, antes de subirem novamente no final do ano.
O aumento de preços afetou os consumidores. O chocolate no Reino Unido custou 13,6% mais nesta Páscoa do que no mesmo período do ano passado, de acordo com dados do Escritório de Estatísticas Nacionais do Reino Unido, analisados pela Energy & Climate Intelligence Unit.
À medida que os preços do cacau dispararam ao longo de 2024, a proteção ajudou a livrar os consumidores de grande parte dos aumentos de preços, segundo Warren Patterson, chefe de estratégia de commodities da ING.
“Vimos os preços ultrapassando 10.000 euros (R$ 64,6 mil) por tonelada, mas o impacto na demanda que vimos talvez não tenha sido tão agressivo quanto muitos teriam pensado”, diz. “Parte disso se deve à proteção”.
“Se você é um fabricante de chocolate e protegeu sua exposição, está de certa forma protegido desses preços mais altos. Você não precisa repassar esses preços mais altos aos consumidores por causa dessas proteções”.
No entanto, alguns produtores de chocolate pararam de se proteger devido ao custo crescente do capital inicial —a margem inicial— necessário para entrar em um contrato futuro.
Essas taxas de margem agora são quatro a cinco vezes mais altas do que eram quando os mercados estavam mais estáveis e os preços eram mais baixos, de acordo com Jonathan Parkman, co-chefe de agricultura da corretora de commodities Marex.
“Os preços subiram muito mais do que a maioria dos players comerciais esperava”, disse ele. “E isso colocou uma enorme pressão sobre sua capacidade de financiar essas proteções futuras”.
“Você precisa de muito mais dinheiro para poder operar da mesma forma que estava operando antes.”
O número de contratos pendentes no mercado futuro de cacau em Londres “caiu drasticamente” devido a esses custos, acrescentou Patterson, da ING.
Os produtores de café também reduziram drasticamente suas proteções no mercado futuro, embora muito recentemente alguns tenham começado a colocá-las novamente.
Os preços dos grãos de arábica de maior qualidade atingiram um recorde de cerca de US$ 4,40 (R$ 25,14) por libra em fevereiro, tendo aumentado devido ao mau tempo em países produtores como Brasil e Vietnã, o que reduziu os suprimentos. Os preços caíram desde então, mas ainda estão bem acima dos níveis de um ano atrás.
A Starbucks reduziu drasticamente sua proteção contra flutuações de preço do café no ano passado. A empresa mantinha menos de US$ 200 milhões (R$ 1,1 bilhão) em contratos de preço fixo para café não torrado no final de setembro passado, de acordo com seu relatório anual, abaixo de US$ 1 bilhão (R$ 5,7 bilhões) em 2019.
“Todos na indústria estão apenas cobrindo o curto período que você precisa para os próximos três meses de produção”, diz Antonio Baravalle, diretor executivo da torrefadora de café italiana Lavazza, ao Financial Times.
“Considerando onde os preços estão, a cobertura por um período mais longo é uma grande aposta, é um grande risco”, diz. Mais cedo ou mais tarde os preços têm que cair “porque não é mais administrável”.
Reduzir as proteções “não é necessariamente uma coisa ruim”, acrescentou Parkman. “Se os preços caírem, é uma coisa boa.”
