Sabe aquele restaurante que você descobre em uma reportagem dizendo que é “o segredo mais bem guardado da cidade”? Quando você chega lá, já tem fila na porta. A dica era boa, mas deixou de ser segredo. E, como todo o mundo soube ao mesmo tempo, a experiência já não é mais a mesma —nem os preços. No mercado financeiro, funciona igual: quando uma informação vira pública, ela deixa de ser uma vantagem. O preço já incorporou essa “descoberta”.
Essa dinâmica está no centro da Teoria da Eficiência do Mercado, formulada por Eugene Fama e consolidada em seu artigo “Efficient Capital Markets: II”, publicado em 1991 no Journal of Finance. A teoria afirma que os preços dos ativos refletem todas as informações disponíveis. Isso inclui notícias, expectativas e até boatos na mídia. Ou seja, tudo que se sabe de forma pública já estaria, se não totalmente, pelo menos parcialmente no preço, considerada a probabilidade de ocorrência.
O mercado se ajusta o tempo todo, em tempo real. Assim, se você deseja obter retorno com uma expectativa que você possui, não basta acreditar que algo vai acontecer. É preciso acreditar mais —ou diferente— do que a maioria. Exemplifico a seguir.
Com a proximidade do fim da alta da taxa básica de juros, tenho ouvido mais o seguinte questionamento: “Michael, quero aplicar em prefixado porque li que a Selic vai cair no ano que vem. Então, se ela cair, seria melhor ter o título prefixado, certo?”.
É uma aposta comum, mas geralmente equivocada. O mercado já leu e se ajustou a essa mesma projeção. Hoje, os títulos prefixados embutem uma expectativa de queda de 1,7 ponto percentual da Selic em 2026. Assim, você só seria bem recompensado se a queda fosse maior que isso. Se for igual ao esperado, seu ganho será o mesmo que o do CDI. Entretanto, se a queda for menor, você pode ganhar menos do que aplicando no CDI, dependendo do prazo do título.
O mesmo raciocínio se aplica a ações. Suponha que você acredite que os lucros de uma empresa vão crescer 20% no próximo ano. Parece promissor. Mas, se o mercado também espera esse crescimento, o preço da ação já reflete essa projeção. Para lucrar, seu cenário precisa ser mais otimista que o do consenso.
Isso nos leva a uma pergunta essencial: o que você sabe que o mercado ainda não sabe? Essa é a base de qualquer estratégia ativa. Sem uma resposta sólida, você está apostando sem ver as cartas na mesa, ou seja, não está investindo.
E atenção: mesmo quem não acredita na teoria age como se acreditasse. Fundos, analistas e gestores usam expectativas de consenso para modelar cenários e avaliar riscos. O preço de tudo —do dólar ao aluguel— é formado por essa dinâmica. Ignorá-la é como correr uma maratona achando que é prova de 100 metros. Você começa animado, mas se cansa logo.
Entender a Teoria do Mercado Eficiente não significa desistir de investir. Significa investir com consciência. Saber que o mercado não premia ideias óbvias. Que o prêmio vem quando você acerta em algo que os outros não viram —e assume o risco por isso. Agora reflita, nos seus investimentos, você está realmente vendo o que ninguém mais viu —ou apenas chegando depois e achando que o quadro ainda está barato?
