As ações americanas tiveram desempenho inferior ao resto do mundo neste ano pela maior margem em mais de três décadas, à medida que a política errática de Donald Trump provoca um êxodo de investidores dos ativos americanos.

O índice MSCI USA —um amplo indicador das ações americanas— perdeu 11% nas primeiras 16 semanas do ano. O índice MSCI all world ex-US subiu 4% em termos de dólar no mesmo período, a maior diferença em relação a Wall Street desde 1993, quando o entusiasmo dos investidores americanos por ações estrangeiras aumentou devido à liberalização comercial e preocupações com a economia doméstica.

A diferença de desempenho ressalta a expectativa dos investidores de que a ofensiva tarifária de Trump terá um impacto mais pesado na economia dos EUA, prejudicando o crescimento e aumentando a inflação, do que nas economias de outros países.

A diferença tem sido particularmente acentuada em relação à Europa, onde o isolacionismo americano provocou promessas de aumento nos gastos governamentais —especialmente em defesa— que devem impulsionar a economia local e apoiar os mercados de ações.

“Grande parte desse desempenho inferior é o reajuste de preços dos ativos americanos devido à maior incerteza política e ao choque estagflacionário das tarifas”, disse Sameer Goel, chefe de pesquisa de mercados emergentes e Ásia-Pacífico do Deutsche Bank.

O dólar em queda ajudou a ampliar a diferença de desempenho. A moeda caiu 8% neste ano em relação a uma cesta de seis moedas importantes, incluindo o euro e o iene, impulsionando o desempenho dos mercados não americanos em termos de dólar.

Os investidores começaram o ano apostando que as ações americanas continuariam a superar seus pares em outros lugares, à medida que os cortes de impostos de Trump impulsionassem os lucros corporativos. Mas essa visão rapidamente se desfez depois que o presidente dos EUA iniciou uma guerra comercial muito mais agressiva do que a maioria dos investidores havia previsto.

O S&P 500 caiu até 12% na semana seguinte ao anúncio tarifário do “dia da libertação” de Trump em 2 de abril. Embora tenha recuperado grande parte dessas perdas desde então, à medida que Trump reverteu ou adiou algumas de suas tarifas, continua muito atrás de rivais globais como o Hang Seng de Hong Kong ou o Stoxx Europe 600.

Na Europa, ações de defesa como a alemã Rheinmetall, a italiana Leonardo e a britânica Rolls-Royce lideraram os índices para cima, impulsionadas pelos planos da região de aumentar os gastos militares para reduzir a dependência dos EUA. O índice Dax da Alemanha subiu mais de 20% em termos de dólar neste ano, enquanto o Cac 40 da França subiu cerca de 12%.

“O capital está fluindo para a Europa, impulsionado pela confiança em instituições fortes, governança e mercados de ações que normalmente são negociados com descontos em relação aos seus equivalentes americanos”, disse Lewis Grant, gerente sênior de portfólio para ações globais da Federated Hermes.

Na Ásia, o Hang Seng subiu 10% neste ano em termos de dólar, liderado por ações de tecnologia chinesas após o lançamento de modelos de IA pela startup DeepSeek, que a empresa afirma terem sido treinados a uma fração do custo e poder computacional de rivais americanos como a OpenAI.