Grandes investidores institucionais estão se afastando dos mercados dos EUA, à medida que as guerras comerciais de Donald Trump e a dívida crescente do país alimentam temores sobre a dominância dos ativos americanos em portfólios globais.

A política comercial errática do presidente dos EUA tem abalado os mercados globais nos últimos meses, provocando uma forte queda no dólar americano e deixando as ações de Wall Street muito atrás das rivais europeias este ano.

O simbólico projeto de lei tributária de Trump, que deve adicionar US$ 2,4 trilhões (R$ 13,4 trilhões) à dívida de Washington na próxima década, também aumentou a pressão sobre os títulos do Tesouro americano.

O afastamento dos ativos americanos impulsionou os mercados europeus às custas de suas contrapartes dos EUA e foi sinalizado por pesquisas sobre decisões de alocação de grandes investidores institucionais. Uma pesquisa com gestores de fundos publicada pelo Bank of America no mês passado mostrou a maior posição underweight no dólar americano em quase duas décadas.

“As pessoas precisam repensar” sua exposição aos EUA, disse Seth Bernstein, diretor-executivo da AllianceBernstein, que administra US$ 780 bilhões (R$ 4,4 trilhões) em ativos.

“O déficit tem sido uma questão conhecida; só está piorando”, acrescentou. “Acho que é insustentável para os Estados Unidos continuar tomando empréstimos no ritmo atual… Quando você combina isso com o que está acontecendo com a imprevisibilidade de nossa política comercial… Isso deveria fazer as pessoas pararem e considerarem: quanto você quer concentrar em um único mercado?”

Um alto executivo de uma grande empresa americana de capital privado descreveu o chamado “dia da libertação” de Trump, quando o presidente anunciou tarifas abrangentes sobre os parceiros comerciais de Washington, como “um alerta para muitas pessoas que estavam com exposição excessiva aos EUA”.

À medida que investidores institucionais revisam a extensão de suas participações nos EUA, a Caisse de dépôt et placement du Québec, o segundo maior fundo de pensão do Canadá, disse recentemente que reduziria sua exposição ao país —atualmente 40% de seu portfólio. Planeja aumentar investimentos no Reino Unido, França e Alemanha.

“Os EUA têm sido o melhor lugar do mundo para investir por um século, mas estou começando a ouvir investidores questionando se o excepcionalismo americano é um pouco menos excepcional, e pensando se devem posicionar seus portfólios de acordo”, disse Howard Marks, cofundador da Oaktree Capital Management, gestora de investimentos alternativos de US$ 203 bilhões (R$ 1,1 trilhão), ao Financial Times.

As ações americanas recuperaram as perdas que se seguiram ao anúncio de Trump sobre as tarifas em 2 de abril. Mas o S&P 500 permanece com alta de menos de 2% este ano, em comparação com 9% do índice Stoxx Europe 600.

O dólar está próximo de uma mínima de três anos —queda de 9% este ano— mesmo que Trump tenha recuado em muitas das tarifas que inicialmente anunciou.

Os investidores dizem que a dominância global da economia dos EUA e a profundidade de seus mercados de capitais significam que o país continuará sendo o principal destino para investimentos globais.

No entanto, muitos questionam se mais de uma década e meia de entradas de capital e desempenho superior —que elevou a participação dos EUA no valor do mercado global de ações para cerca de dois terços no início deste ano— está caminhando para uma reversão.

“Começamos a ver os primeiros sinais de investidores se afastando dos EUA”, disse Richard Oldfield, diretor-executivo da gestora de ativos britânica Schroders.

Os mercados na Europa, onde se espera que um gasto alemão de €1 trilhão (R$ 6,4 trilhões) em defesa e infraestrutura impulsione o crescimento, têm sido beneficiários da cautela dos investidores em relação à exposição aos EUA.

“Temos sido bastante, bastante otimistas” em relação à Europa, diz Tom Nides, vice-presidente da Blackstone. “Os governos são relativamente estáveis aqui. Transferir dinheiro para a Europa certamente não é uma aposta ruim.”

A empresa de investimentos Neuberger Berman, com sede em Nova York, fez 65% de seus co-investimentos de private equity na Europa este ano, acima dos 20-30% dos anos recentes, de acordo com Joana Rocha Scaff, chefe de private equity europeu da empresa.

“Há mais interesse na Europa”, disse ela. “É mais do que tarifas. O cenário macroeconômico na Europa não tem sido mais benigno que nos EUA, mas é mais estável… Não são apenas as guerras comerciais, mas parte da instabilidade doméstica [nos EUA] e os projetos de lei tributária propostos que afetam investidores não americanos.”

Alguns investidores questionam se mercados menores e mais fragmentados na Europa e Ásia oferecem uma alternativa significativa.

“A Europa ainda tem crescimento esclerótico e um nível muito alto de regulamentação, e a China ainda é complicada”, disse Marks, da Oaktree. “Onde mais grandes quantidades de capital podem ser aplicadas?”